新能源的鬼故事来了

上周宁德时代大跌，搞得这个周末特别热闹，很多网友把原因怪在一篇黑文头上，文章的链接贴在右边：万亿电池帝国的裂缝

文章的大意是宁德和小鹏吵架，广汽又立了中航锂电为正房，最后连蔚来也开始闹别扭了。然后说宁德太霸道，自家员工发了横财，下游整车厂却被压得喘不过气。

其他的先不说，产业链上的事儿我私底下能经常听到一些瓜，还是能唠两句，比如今年年中的时候，宁德给合作厂商的高管远低于市场价的价格去他们的园区自提model3。

宁德今年6月份有一批原始股解禁，你们知道他们解禁流通，但可能不知道他们什么时候卖。7月底那根-8%的大阴线听说就是这些人砸出来的。

光光按照上市的发行价25.14，卖出价格满打满算500大洋，这里头就20倍不止。2018年宁德还做过股权激励，到现在也是翻了10倍。

私底下也听说过某位勉勉强强算个中层的，光靠股票今年就到手了几百万，这可比摸彩票快多了。当然人家发横财是站上了时代的风口，一点挑不出毛病，但是今年下游整车厂遭罪，也是不争的事实。

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咱们在10月份的时候就特别讲到一个话题，上游价格的上涨一定会带来对中下游的影响。就在过去的一个月里，碳酸锂涨了27%，氢氧化锂涨了6.5%，三元正极涨了6.8%，磷酸铁锂正极涨了16%。

这还不算正极、负极和电解液的价格已经连续涨了一年多。之所以前三季度一些厂商还能扛得住涨价压力，是因为前些年锂电行业的产能利用率比较低，而今年产能利用率的大幅提高，可以部分抵消上游涨价的压力。

但是产能利用率总有极限，突破临界点之后，涨价的压力就来了，随之而来的就是“扛不住+涨价”两步走，这个过程，有的企业快，有的企业慢。

光伏和锂电的情况也很像，都是上游价格疯狂上涨后，导致中下游毛利扛不住下降，然后就卷起来了，产业链当中，议价权越强的，越能抗。

打个比方，对比去年和今年前三季度的同期毛利率，宁德暂时还没有明显的毛利率下降，但国轩高科已经从25.4%下降到18.3%，孚能科技从19.22%下降到了0.54%。

不管怎么说，毛利率下降会是所有锂电都要面临的问题，无非是早晚罢了。讲到这，可能会有人问，为什么锂电卷比光伏卷的反应更大，隆基和中环开始打价格战了都没见新能源板块是这么个跌法。

我猜测主要是两点原因：

1、光伏是出了名的内卷，行业格局已经非常成熟了，很多预期市场都能提前反应到；锂电行业明显还在一个产能“大干快上”的阶段，对内卷反应会更大；

2、在新能源当中，宁德可以说是最能抗的标杆，但是如果这种标杆最后也扛不住的时候，对相关的板块冲击力度也会是最大的时候。

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最后再顺带简单聊一下电力基建。

电力基建解决的主要矛盾其实是电力和能源结构调整的不可逆趋势，煤电长期从紧是一方面，另一方面新能源占比也在不断提高，但是由于能源结构短期无法顺利调和，之前的“拉闸限电”就成了二者之间矛盾的爆发点。

上一次会议之后，卖方分析了很多，主要的共识是明年的财政端发力会是在像电力基建这样的新基建上。但和18年5G建设不同的是，电力建设并不是从0-1。

十三五的时候，国内的配电侧投资就已经达到了1.5万亿，十四五大概是1.6-1.7万亿，增速不算大，只是明年预期要提前上量，所以有一定的成长性，但不及最早开始提出新基建的力度。

中间也有一些传闻新能源运营商的补贴欠款有望加速兑现，甚至是一次性补全。这样解释下，你们大概能理解最近电力基建的表现为什么会相对强势一些。

从我自个儿角度，在新能源当中，电力基建以及相关配套运营商等确实有一定的机会，但是就像前几天在留言区聊的那样，并不适合追涨，因为你们也不知道新能源整体走弱的情况下，电力基建能有多强。

上一次讲的安信2022年度策略，其中宁组合就包括了军工和新能源运营商，军工咱们已经聊了很多了，今天补充点这部分的观点，也贴一些新能源运营商的公司，你们做个参考。